巴菲特对可口可乐的投资逻辑是什么？2018年他又会有哪些投资的真知灼见呢？

摘要: 巴菲特5岁时第一次喝到可口可乐，不久之后，他就开始显现出企业家精神，他花25美分批发来六罐可乐，然后以5美分一个的价钱卖出去。在接下来的50年里，虽然他目睹了可口可乐非凡的成长，却没有买。即便在1986年，当可口可乐公司的樱桃可乐被伯克希尔公司选为年会的正式官方饮料…

巴菲特5岁时第一次喝到可口可乐，不久之后，他就开始显现出企业家精神，他花25美分批发来六罐可乐，然后以5美分一个的价钱卖出去。在接下来的50年里，虽然他目睹了可口可乐非凡的成长，却没有买。即便在1986年，当可口可乐公司的樱桃可乐被伯克希尔公司选为年会的正式官方饮料时，巴菲特还是一股可口可乐都没买。直到两年之后，1988年的夏天才开始买入。奥马哈的先知到底看到了什么别人没有看见的东西？

01

经营方式简单易懂

可口可乐购买大宗原材料，然后根据配方生产浓缩原浆，卖给装瓶商，再由他们将浓缩原浆与其他成分合成成品。装瓶商将成品卖给零售商，包括小商铺、超市、自动贩售机。也面向餐馆和快餐连锁店提供软饮料，被分装在杯子和玻璃瓶里卖给顾客。

02

持续的经营历史

没有哪家公司能与可口可乐的持续运营历史相提并论，创立于1886年的可口可乐只卖一种产品，大约130年后的今天，可口可乐仍然卖着同样的饮料，辅以少许其他产品。重大的不同在于，公司的规模和覆盖的地域版图，早已不可同日而语。

03

良好的长期前景

1980年罗伯托·戈伊苏埃塔成为公司董事长，他首先的行动之一，就是在加州的棕榈泉召集可口可乐公司50名高层开会，他说：“大家说说哪里出了问题，我想知道全部。一旦问题得到解决，我希望得到100%的忠诚。如果你们中仍有谁不满意，我们将给予妥善的安排，然后说再见。”从这个会议开始，公司启动了《八十年代的策略》，一个900字的小手册勾勒出可口可乐公司的目标。戈伊苏埃塔鼓励他的经理们去冒合理的风险，希望可口可乐首倡行动，而不是反馈。他开始削减成本，要求可口可乐拥有的任何生意都必须优化其资产回报。这些措施迅速起效，效益开始提升。

04

抗拒惯性驱使

戈伊苏埃塔接手公司之初，他首先抛弃了公司发展的不相关的产业，回归核心业务：卖糖浆饮料。让公司回归为一个单一产品的企业，这是个大胆之举。更令人称道的是，当整个行业都在竞相多元化的时候，戈伊苏埃塔却有反其道而行之的心智与行动力。更重要的是，不仅戈伊苏埃塔的行动专注于公司最大、最重要的产品，而且整个公司资源都向最具利润率的饮料业务倾斜。

05

利润率

1980年，可口可乐的税前利润率低至12.9%。利润率连续五年下跌，并且明显低于公司1973年18%的利润率。戈伊苏埃塔上任后的第一年，利润率恢复到13.7%。到1988年，巴菲特买入可口可乐股票的那一年，利润率已经攀升至创纪录的19%。

06

净资产收益率

在《八十年代的策略》的小册子里，戈伊苏埃塔指出，公司将剥离全部无法产生令人满意的资产回报的生意。任何新投资项目，必须具备足够的成长潜力才予以考虑。可口可乐对于在呆滞的市场上战斗不再感兴趣。“提升每股盈利、提升净资产回报率才是这个游戏的主题。”戈伊苏埃塔声明。

尽管公司在7年里取得了令人尊敬的20%的净资产回报率，但戈伊苏埃塔并未止步，他要求再接再厉，继续加油。到1988年，可口可乐公司的净资产回报率达到了31%。以任何衡量标准来看，戈伊苏埃塔的可口可乐都抵得上两个或三个奥斯汀（前任董事长）时代的可口可乐。

07

股东盈余

1973年，可口可乐公司股东盈余（税后利润+折旧－资本开支）是1.52亿美元。到1980年，股东盈余达到2.62亿美元，成长率为年复利8%。从1981年到1988年，股东盈余从2.62亿美元上升到8.28亿美元，成长率为年复利17.8%。可口可乐的股价反映出了股东盈余的高增长。

08

理性

净现金流的上升不仅能使可口可乐公司提高给股东的分红，而且使公司有机会首次尝试回购公司股份。1984年，戈伊苏埃塔宣布，公司将在公开市场回购600万股公司股票。只有当内在价值高于股票市价，回购股份才是明智理性的。这种由戈伊苏埃塔首创的回购机制，旨在提高股东的净资产回报率，这表明可口可乐公司已经到了引爆点。

巴菲特说，最好的生意是那些长期而言，无需更多大规模的资本投入，却能保持稳定高回报率的公司。在他心目中，可口可乐是对这个标准的完美诠释。在伯克希尔买入十年之后，可口可乐公司的市值从258亿美元上升到1430亿美元，产生了269亿美元利润。